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信息質量、市場評價與激勵有效性———基于<新
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牛熊交易室發現,吳偎立等3人發表于2016年《經濟學季刊》上的一篇名為《信息質量、市場評價與激勵有效性———基于<新財富>最佳分析師評選的證據》得出的結論很通俗:在評選前, 獲獎分析師發布信息的質量, 與未獲獎分析師無顯著差異; 分析師獲獎概率與分析師的曝光率及所屬機構的市場地位正相關, 但與分析師發布信息的質量無關。
 
這篇論文很專業,運用了許多量化辦法。牛熊買賣室挑選淺顯的幾個定論:
1、用盈利猜測的準確度及慎重性、股票評級的出資價值作為衡量信息質量的目標,比較了評選之前 《新財富》獲獎剖析師與未獲獎剖析師的全體水平,研討發現這兩個集體所發布的信息質量在經濟和計算上都不存在顯著差異,剖析師的前史獲獎閱歷對于再次獲獎卻有很大協助;
 
2、獲獎概率與剖析師發布陳述的頻率、發布買入評級的份額、發布的關于組織重倉股的研報的份額、前史獲獎次數以及剖析師地點券商的商場位置等要素成正相關聯系, 而與盈利猜測質量和股票評級出資價值無關;
 
3、這說明決議剖析師能否獲獎的主要要素是剖析師的曝光率和所屬組織的商場位置, 而反映研討水平的信息質量則不是首要要素;
 
買方怎樣選:這得看重倉股、利益交換
 
牛熊買賣室試著站在組織出資者的態度來思考, 他們有動機經過繁復的數據剖析,對剖析師進行謹慎的比較鑒別, 找出曩昔1 年里表現最好的剖析師并給他們投票嗎?顯然, 如果一切組織出資者都這樣做, 將會激勵一切剖析師供給更高質量的信息,這將促進商場的信息功率, 終究也將有益于出資者本身。可是因為組織出資者數量很多, 彼此之間不免有搭便車的行為, 更不要說剖析師與組織客戶之間還存在利益交換的可能,終究組織出資者可能并沒有動力去鑒別比較剖析師的研討水平。
 
那么,如果組織出資者沒有動力去進行仔細的比較和鑒別, 他們會傾向于給哪些剖析師投票呢?我們知道行為金融學中存在 “有限重視”現象———從前經過問卷調查方法問詢參加投票的組織出資者,90%的回應者都供認,他們在給剖析師投票時很大程度上取決于候選者的知名度。
 
而就中國的情況來說,2012年參加 《新財富》評選的剖析師多達1400余人,有權投票的組織出資者到達480多家。數以千計的剖析師如走馬燈一般到各家組織去路演、拜票,而組織出資者終究可能連大部分剖析師的姓名都記不住。在這種情況下,組織出資者終究大概只能根據剖析師知名度來進行投票。
 
明星剖析師怎么煉成?
 
已然獲獎剖析師的研討水平并不顯著高于未獲獎剖析師, 那么為什么他們可以成為明星剖析師?牛熊買賣室總結了論文的幾個定論:
 
1、活潑程度:活潑的剖析師可以得到更高的曝光率和知名度, 他們更簡單給組織出資者留下形象。
 

 
2、從業經驗:從業時間越久,能接觸到的機構投資者自然越多,隨著人際關系的擴展, 越來越被機構投資者所熟悉。并且隨著經驗的積累, 更了解機構投資者的需求和心理,也就更容易給客戶留下良好的印象。發現從業經驗有助于提高分析師在行業中存活下去的概率。
 
3、關注機構重倉股:關注機構持有的重倉股可以提高自己的曝光率和知名度。機構希望能及時地了解他們正在持有股票的相關信息。所以,與機構重倉的股票相關的研究報告更容易被注意到, 則報告作者也更容易被機構投資者記住。
 
4、曾經獲獎的次數:曾經獲獎的分析師已經具有一定業內的聲譽,那么機構投資者更容易在眾多報告作者中留意到他的名字。
 
5、券商的規模或實力:最后,實力雄厚的券商,會給分析師帶來更多的曝光機會。
 
6、連續獲獎條件概率(給定去年獲獎, 今年繼續獲獎的概率)高達60%以上,說明分析師獲獎的連續性非常好。考慮到連續獲獎條件概率遠高于先驗概率, 對于上一年未獲獎的分析師, 獲獎難度越來越大。首次獲獎條件概率(給定之前從未獲獎, 今年獲獎的概率)遠小于先驗概率和連續獲獎條件概率,說明首次獲獎(從無到有)的難度很大。
 
實際情況呢?從2005年之后,獲獎分析師發出的買入評級的比例始終高于未獲獎分析師。同樣, 獲獎分析師也更多地關注機構重倉持有的股票。獲獎分析師擁有更多的從業經驗,超過未獲獎分析師1 倍。最后, 獲獎分析師明顯集中于規模和實力最雄厚的券商。
 
這篇論文還得出一個很殘酷的結論:分析師在入行之后的前2~3 年如果不能打開局面、提高知名度的話,以后獲獎的概率越來越低。這似乎說明分析師的成功依賴于某些入行時所具有的稟賦, 不能靠從業經驗積累。
 
牛熊交易室給這篇論文解釋的再通俗些吧,如果3年不能入圍新財富,那么就趁早轉行吧,否則都是陪太子讀書。
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